Рынок акций - рекомендации 2011

Photostogo.com/Russian Look

В 2010 году на российский фондовый рынок по-прежнему большое влияние оказывал внешний фон и цены на нефть. Тем не менее, долговые проблемы европейских стран, опасения по поводу будущего еврозоны и медленное восстановление американской экономики не помешали показать российскому рынку акций умеренный рост по итогам года. Уходящий год запомнится сделками по слиянию и поглощению в не сырьевом секторе и тем, что лидерами роста вряд ли можно назвать акции нефтегазового сектора, несмотря на возобновившийся рост нефтяных цен на мировом рынке.

Какие сектора и компании показали наиболее впечатляющую динамику на отечественно рынке в 2010 году? Акции каких компаний остаются привлекательными для инвестиций на российском рынке и по каким причинам? Что ждет индекс РТС в ближайшем будущем? И какие прогнозы на начало года, хватит ли оптимизма у инвесторов, чтобы продолжить рост?

Участники конференции, проведенной Finam.ru, считают, что российский фондовый рынок в 2011 году может прибавить около 15-20%, и рекомендуют инвесторам обратить внимание на акции наиболее недооцененных компаний в отдельных секторах экономики.

Как и в текущем году, основное влияние на российский фондовый рынок в 2011 году продолжит оказывать макроэкономическая ситуация в ключевых регионах мира: США, Китае и ЕС, прогнозирует аналитик УК "КапиталЪ" Федор Наумов: "В США есть рост, почти нет инфляции, мягкая монетарная политика, главный риск - разочарование по росту. В Китае идёт очередной цикл ужесточения после смягчения, будем надеяться, что он пройдёт гладко. В ЕС ждём момента, когда банки будут готовы пойти на реструктуризацию долгов слабых стран".

Потенциал роста фондового рынка в 2011 году является ограниченным (в пределах 20%), полагает стратег ИК "ФИНАМ" Владимир Сергиевский: "Мы считаем, что для получения более высокой доходности инвесторам придется пожертвовать ликвидностью, делая ставку на недооцененные компании второго эшелона".

При этом, аналитик "Сбербанка" Илья Фролов не исключает высокой рыночной волатильности в следующем году. "Предстоит слишком высокая концентрация событий во всех частях света (погашения европейских долгов, свертывание QE2, охлаждение в Китае, и т.д.). Пик придется на лето, так что, возможно, мы увидим к июлю-августу российский рынок ниже текущих уровней. Однако, на конец года рынок, скорее всего, будет выше текущих уровней на 15-20%", - утверждает эксперт.

В целом, 2011 год представляется позитивным и заместителю директора департамента структурных продуктов и торговых операций ТКБ Капитал Александру Бохину. По его оценкам, фондовый рынок ожидает крепкий январь (завершение нынешнего движения), затем произойдет провал в феврале-марте, после чего на биржевых площадках будет происходить стабилизация. С г-ном Бохиным не согласен г-н Фролов, ожидающий коррекции в середине-конце января и неплохой динамики рынка в феврале.

Кроме того ИК "ФИНАМ" представила прогноз индекса РТС на конец 2011 года. Базовый индикатор российского фондового рынка может вырасти до 2050 пунктов, что подразумевает наличие 18%-го потенциала роста от текущих уровней. Аналитики инвестиционной компании считают, что сохранение агрессивной политики монетарного стимулирования ведущими мировыми ЦБ и позитивная конъюнктура сырьевых рынков будут подпитывать инвестиционную привлекательность российских акций, несмотря на сохраняющуюся слабость мировой экономики.

Спустя почти 2,5 года после начала глобального кризиса мировая экономика остается уязвимой и очень зависимой от мер господдержки. "Мы не ожидаем, что 2011 год принесет прорыв в процессе восстановления экономики, - утверждает стратег "ФИНАМа". - Однако считаем, что стимулирующая монетарная политика развитых стран продолжит подпитывать инвестиционную привлекательность товарных и развивающихся рынков, что вдвойне позитивно для российского рынка акций".

Базовый сценарий, рассчитанный аналитиками "ФИНАМа", предполагает рост индекса РТС к концу 2011 года до 2050 пунктов, что подразумевает наличие 18%-ного потенциала роста от текущих уровней. "Прогноз базируется на том, что экономики крупнейших развитых стран, на долю которых приходится более 50% мирового потребления нефти, продолжают оставаться под давлением высокой безработицы и слабого потребительского спроса, что сдерживает рост промышленного потребления нефти. Некоторый рост цен на нефть относительно уже высоких уровней конца 2010 года в 2011 году обеспечит лишь растущий инвестиционный спрос (цена нефти марки Brent к концу 2011 года вырастет до $95 за баррель)", - говорится в аналитической записке.

Высокие цены на сырье, в сочетании со стимулирующей монетарной политикой ЦБ РФ, будут способствовать восстановлению инвестиционной активности бизнеса. "Сравнительно небольшой уровень безработицы и восстановление реальных доходов населения стимулируют рост потребительского спроса, - отмечает г-н Сергиевский. - Свой вклад в рост ВВП вносит и повышение госрасходов (реальный рост ВВП РФ в 2011 году составит 4,5%).

По оценкам аналитиков инвестиционной компании, решимость государственных властей наиболее экономически развитых стран любыми средствами не допустить даже отдаленного повторения кризиса 2008 года будет способствовать росту аппетита инвесторов к риску. "Рост интереса инвесторов к развивающимся рынкам в сочетании с благоприятной конъюнктурой товарных рынков будет способствовать снижению рыночной оценки суверенных рисков РФ", - отмечает В. Сергиевский.

При этом, констатируют аналитики "ФИНАМа", текущие коэффициенты российского рынка уже нельзя назвать дешевыми: средневзвешенный коэффициент P/E 2011 индекса РТС составляет 8,5. Однако если исключить из расчета объективно дешевый нефтегазовый сектор, мультипликатор возрастает почти на 1/4, до 10,3, и рынок уже не выглядит дешевым, даже несмотря на 30%-ный дисконт к оценкам остальных стран БРИК, говорит г-н Сергиевский: "Во-первых, дисконт к крупнейшим развивающимся рынкам на уровне не менее 20% существовал всегда, а сейчас он не намного выше. Во-вторых, оценка "ненефтегазового" индекса РТС выше 10 P/E 2011 уже инкорпорирует в себя ожидания почти 50%-го роста прибыли в 2011 году, что является очень агрессивным прогнозом, связанным с существенными рисками".

В целом, на рынке акций в предстоящем году участники организованной "ФИНАМом" конференции рекомендуют инвесторам присмотреться к поиску инвестиционных идей в отдельных отраслях экономики. "Привлекательно на следующий год выглядят электроэнергетика, стателитейные компании, потребсектор, девелоперы, - прогнозирует г-н Фролов. - Но лучше присмотреться к отдельным бумагам в рамках секторов - отношение оценок далеко не однородно". В свою очередь, г-н Сергиевский уверен, что лучше рынка в 2011 году могут выглядеть акции банков, производителей базовых металлов, и нишевых компаний потребительского сектора: "Сегмент малой и средней капитализации мы считаем "складом" интересных инвестиционных возможностей. Можно отметить: Банк Санкт-Петербург, ЧЦЗ, Коршуновский ГОК".

Инвесторов, ориентированных на получение дивидендной доходности, предстоящий год вряд ли разочарует. "Поскольку прибыли компаний растут, а корпоративная культура "в среднем по больнице" понемножку повышается, то и перспективы дивидендов положительные, - считает г-н Бохин. - В некоторых случаях, как показывает практика (например, "Аммофос") - сильно положительные". При этом инвесторов порадуют классические для российского рынка дивидендные истории - префы "Сургутнефтегаза", "Башнефти", "Ростелекома" и прочие, считает г-н Фролов. "Наиболее интересны привилегированные "Ростелекома" - как с точки зрения выплат, так и роста курсовой стоимости для сокращения дисконта к обыкновенным акциям после объединения".